作者为阿尔法工场研究员
（本报告中的信息均来源于公开资料，不构成任何投资建议）
华大基因(SZ:)是一家很有争议的公司，但同时也是一家市值还有潜力的公司。
问题大家都知道，比如给外界的多事印象，湖南产妇乌龙事件，几次收到监管函，关联交易等。这在一定程度上是没办法的事，前沿代表认知不对等，认知不对等滋生误解，误解会延迟发展速度。
但为什么又说它还有市值上涨的空间？
从目前清晰的“生优病少”，提高的生命的质量与长度，已经实现较大盈利；
到将来的通过基因“读、写、存”冲击终极目标——两（长）质（生）永（不）葆（老），层次越高的人越追求这一点，钱和权够多了才意识再活年的重要性。
正是潜力的想象力，让华大基因上市后被疯狂追捧，股价突破天际。发行价13.64元，一连18个涨停到.18元才开板，随后又马不停蹄的涨到.99元。再往后，接了最后一棒的华大基因投资者，眼睁睁看着股价跌倒最低46.52元。
这一幕，其实在十多年前也发生过一次：全球基因测序巨Illumina(NASDAQ:ILMN)，十六年涨了多倍。当初上市的时候发行价16美元，首发上市日涨到39.17美元，两个月后涨到51.63美元，然后两年半的时间里一路跌到1.71美元（跌去了97%）。
（illumina股价图，点击可看大图）
这里我们主要讨论的是：会否有一天，华大基因也能像illumina一样，成为多亿元市值的公司？或者说华大基因做好了哪些方面，才能达到公司管理层希望的市值目标？
我们认为，这个问题最终要得到肯定式答案，华大基因至少需要做到以下两点：
主宰一个行业；未来整合优质资产。
以下进行仔细分析。
01主宰一个行业
一项处于绝对领导地位的业务，是从行业龙头走向巨头的试金石。原因很简单，当持续的获得一个行业的现金流入，它自然能够干很多事情，横向的扩张，逐步打入相关的市场；比如纵向的并购，在产业链里呼风唤雨。
就像阿里巴巴(NYSE:BABA)从电商辐射到全球金融科技；中国平安(SH:)从保险辐射到综合金融与生态服务；Illumina从基因测序仪辐射到医疗。
以上道理，同样适用于华大基因。能否成为基因测序界的巨头，甚至在未来超越illumina，首先要看华大基因是否能主宰一个行业。
对比年三家纯粹的基因测序公司收入和研发投入，华大基因综合实力更强毫无疑问，但还并未形成压倒性优势：
华大基因收入同比增长21%至25.4亿元，研发投入2.6亿元占收入10.3%；
贝瑞基因收入同比增长23%至14.4亿元，研发投入0.9亿元占收入6.3%；
艾德生物收入同比增长33%至4.4亿元，研发投入0.8亿元占收入17.8%。
对华大基因来说，现阶段为B端的科研机构和生物科技公司服务，都赚不了大钱。爆发力最强的还是C端的业务：生育健康、肿瘤防控和感染防控业务。
其中，生育健康华大基因应该先拿下绝对优势（截至年底，华大基因累计做了万例无创产前基因检测，贝瑞基因累计做了万例）。
“生育健康”基因检测包括：NIFTY胎儿染色体异常无创产检系列，EmbryoSeq胚胎植入前基因检测系列，康孕染色体检测系列，单基因遗传病基因检测系列，耳聋基因、地中海贫血基因、遗传代谢病检测系列等。
这个市场很大，你要知道每年因为基因突变和环境因素，导致的出生缺陷发生率约5.6%。
据国家统计局数据，年至年我国出生人口共3.31亿人，乘以缺陷发生率会得出万缺陷人口，这个巨大的悲剧绝对是可以避免的。
（点击可看大图）
年出生人口为万人，而华大基因全年也就做了万例无创产检，还有十倍的潜在空间。华大基因需要扩大这一领域的优势，其基于民生项目打造的闭环，是一个关键点。
招股说明书，年报，年报三份资料，披露了华大基因民生项目的合作进展，通过政府采购方式来开展惠及百姓的基因检测筛查服务，以达成“个人、地方政府和企业”的共赢。
（招股说明书中与地方政府的合作，点击可看大图）
（年与地方政府的合作，点击可看大图）
（年与地方政府的合作，点击可看大图）
个人获得了远低于市场价格的解决方案，提早发现疾病（尤其是区域发病率高的疾病）。
地方政府省下大笔的公共卫生支出，因为个人能提现发现、预防和治疗。
华大基因独占市场节约了营销费，再叠加自产试剂盒的规模效应，带来了低成本。
这种模式让华大基因形成正反馈循环：快速的获得百万级用户，规模化从而降低成本，积累大量的数据从而提高准确性或带来产品升级，这又带来了更多的用户。
我认为可以提高的地方，是在这种市场环境下，华大基因应该更专注于提高收入。就比如illumina从年-年，只有一年是盈利，其它时间都是亏损状态。但这段时间的研发和并购打下基础，使其把基因测序费用从万降到元，一举奠定测序仪绝对领导者地位。
当然，这并不是要华大基因也做到亏几个亿那么极端，只是要放弃短期的利润追逐更长期的收益（反正目前市盈率也不好看）。
02未来整合优质资产
华大有一些处于成长中的业务，还放在体外。
（华大集团